中国南方航空股份有限公司的股利政策分析

西南财经大学天府学院

毕业论文（设计）作者签名：
作者专业：会计学
作者学号：41006341
________年__月____日

摘 要 4
Abstract 5
一：绪论 7
（一）论文背景和意义 7
（二） 研究股利政策的目的 7
（三）股利政策的重要性 8
二：股利政策的基本内容 9
（一）股利支付率政策的影响因素 9
（二）股利分配政策 9
三：股利政策的方式 10
（一）剩余股利政策 10
（二）固定股利政策 10
（三）固定股利支付率股利政策 10
（四）低正常股利加额外股利政策 10
四：中国南方航空股份有限公司分析 11
（一）剩余股利政策中国南方航空股份有限公司基本情况 11
（二）中国南方航空股份有限公司股权结构 11
（三）中国南方航空股份有限公司股利政策 13
（四）中国南方航空股份有限公司股利政策与股价变化 16
五：公司股利政策的优劣 18
（一）中国南方航空股份有限公司股利政策的优点 18
（二）中国南方航空股份有限公司股利政策的缺点 18
六：对于公司股利政策缺点提出自己的建议 19
七：总结 20
致 谢 21
 

一：绪论
（一）论文背景和意义
  股利分配是现代公司理财的主要内容之一，它是当前上市公司和财务管理领域的一个敏感的热点问题，一直受到各方面的极大关注，是公司筹资、投资活动的逻辑延续，其理财活动的必然结果。好的股利政策不仅可以树立良好的公司形象，而且能增加广大投资者对公司信心及激发其持续追加投资的热情，从而使公司获得长期、稳定的发展条件和机会。这就使得制定一个合理有效的股利分配政策对公司而言是十分重要的，尤其是在像中国这样一个处于转型期经济的国家，股市还是个不十分成熟的市场，规模较小，结构单一，市场效率性还较弱，需要进一步的发展和规范。对我国上市公司的股利分配这一问题进行探讨，是具有深远的理论和显示意义的。本文以股利分配理论为基础，在借鉴国内外相关研究成果的基础上，对现阶段我国上市公司股利分配的现状和特点进行了分析和研究，总结了我国上市公司股利分配中存在的问题并对其根源做了剖析。最后，对完善我国上市公司股利分配政策、规范我国上市公司的股利分配行为提出了对策建议，用有关知识分析了用友软件的股利分配政策。
（二）研究股利政策的目的
  本篇论文写作目的是在股利政策理论知识的基础上，分析中国南方航空公司股利政策存在的问题，并且针对不完善之处，提出解决方案。希望本论文的研究能够为中国南方航空股份有限公司股利政策的制定提供一些合理化建议，促进上市公司的发展。
（三）股利政策的重要性
股利政策作为上市公司理财活动三大核心内容之一，一直受到各方的关注。是企业筹资活动和投资活动的延续，也是筹资活动和投资活动的基础。合理的股利分配政策不仅可以树立良好的公司形象而且树立投资者对公司前景的信心，从而可以为公司创造一个优良的融资环境，使公司获得长期稳定的发展。影响股利政策选择的因素有很多，由于中国上市公司存在严重的信息不对称和代理问题，在这样的环境下，对上市公司股利政策的研究有利于公司制定适当的股利政策以达到财务管理和经营活动的目标，也有利于股东提高风险意识和投资意识，促使其进行理性投资。因此,制定合理的股利政策,使股利的发放既符合公司的未来发展方向，又满足利益相关者对股利的愿望,成为上市公司一项严峻的考验。

二：股利政策的基本内容
股利政策主要包括三个方面的内容（一）股利支付率政策即确定每股实际分配盈余与可分配盈余的比例的高低；（二）股利分配政策是指采取稳定增长股利政策还是剩余股利政策抑或是固定股利政策；（三）股利支付形式政策常见的股利形式有现金股利、股票股利、配股股利以及股票回购。
（一）股利支付率政策的影响因素
作为一种高风险的金融资产股票的投资者承受着高投资风险而分享企业的经营成果则是投资者们投资股票目的公司发放的股利越多股利支付率越高对投资者的吸引力越大越有利于建立良好的公司信誉使公司股票市值上升但是过高的股利支付率也会使公司的留存收益减少从而影响公司未来的发展。
（二）股利分配政策
税后利润的留存与分配存在着相互制约的关系分配过多则公司内部留存相应减少；反之亦然对两者比例的分配会影响公司的资本结构、资本成本、公司的价值甚至公司的长远发展等等因此公司应权衡利弊考虑各种因素的影响在两者之间寻找一个恰当的比例制定适合企业自身发展的股利分配政策。

三：股利政策的方式
   （一）剩余股利政策
    这个政策是以首先满足公司资金需求为出发点的股利政策，也是指在确定的最佳资本的结构下，企业要是税后的净利润满足投资的需求的话，若有剩余的才用于分配股利。
   （二）固定股利政策
    这个政策是企业在一定时间内按固定的水平支付的，具有稳定性，只有公司比较的确定在未来的利润当中会显著的平稳的提高才会使用这种股利政策的方式。
   （三）固定股利支付率股利政策
    固定股利支付率政策是指公司先确定一个股利占净利润的比率，然后每年都按此比率从净利润中向股东发放股利，每年发放的股利额都等于净利润中向股东发放股利，这样，净利润多的年份，股东领取的股利就多；净利润少的年份，股东领取的股利就少。
   （四）低正常股利加额外股利政策
这个政策是指公司先制定一个较低的股利比例，一般都会按照这个比例来实行，如果一年的利润较多时，才会按照实际情况增加股利分配。

四：中国南方航空股份有限公司分析
（一）剩余股利政策中国南方航空股份有限公司基本情况
      中国南方航空股份有限公司（简称南航），是国内运输航班最多、航线网络最密集、年客运量亚洲最大的航空公司。[南航先后联合重组、控股参股多家国内航空公司，是首家加入国际航空联盟的中国内地航空公司。南航与中国国际航空股份有限公司和中国东方航空股份有限公司合称中国三大航空集团。公司于1995 年3 月25 日正式注册成立,并正式接管南航集团的航空业务。 公司经国务院证券委员会证委发批准,于1997 年7 月分别在香港联合交易所有限公司和美国纽约证券交易所上市,共发行1,174,178,00 0 股H股。公司于2003 年获得了中国证券监督管理委员会批准,于2003 年7 月成功在上海证券交易所发行并上市1,000,000,000 股每股面值人民币1.00 元的A 股股票。对于中国南方航空股份有限公司来说，在股票方面的一些重要的事件有，公司2009年前三季度主要财务指标:每股收益0.0500(元),每股净资产1.2900(元),净资产收益率3.1200%,营业收入40830000000.0000(元),同比增减-2.6954%;归属上市公司股东的净利润322000000.00(元),同比增减1433.3333%。公司完成向大股东南航集团增发7.2亿股A股,以及向南航集团在香港的全资境外子公司南龙控股增发7.2亿股H股,资金总额为30亿元人民币。
（二）中国南方航空股份有限公司股权结构
      南航集团是中国南方航空股份有限公司最大的股东，A股进行调整，H股无调整，南航集团持有本公司非流通股份的性质为国家股，南航集团共持有公司220,000.00万股股份，占公司总股本的50.30%，股份性质为国家股。
      中国南方航空股份有限公司上海发行了A股，在香港发行了H股，在纽约发行了N股。   
           表1中国南方航空十大股东
股东名称 持股数（万股） 占总股比例（%） 变动类型 变动数量（万股）
中国南方航空集团公司 402615.00 41.01 不变 0.00
香港中央结算有限公司 174596.73 17.78 减仓 -416.30
南龙控股有限公司 103365.00 10.53 不变 0.00
安徽海螺创业投资有限公司 20023.82 2.04 增持 337.69
中航鑫港担保有限公司 15900.00 1.62 不变 0.00
芜湖瑞健投资有限公司 14920.00 1.52 不变 0.00
赵晓东 14865.70 1.51 增持 351.00
全国社保基金五零一组合 2465.23 0.25 减仓 -4516.16
中国银行股份有限公司 2001.07 0.20 新增 2001.07
国元证劵股份有限公司 1939.10 0.20 新增 1939.10
根据以上数据可以看出中国南方航空股份有限公司最大的股东为中国南方航空集团公司，而且股东持股数量以不变的居多，可以说明大部分股东都不愿打破这个平衡，也很乐意于享受目前这种股利政策所为企业他们带来的收益。截至2013年09月30日，有4个股东增持，共增持4628.86万股，占总股本的0.47%，有2个股东减持，共减持4932.46万股，占总股本的0.50%。而中国南方航空集团作为整个股份有限公司最大的股东也享受最大的利益，可是也有弊处，这也会必然会在一定程度上侵犯到中小公司的利益。
（三）中国南方航空股份有限公司股利政策
      中国南方航空股份有限公司的的股利政策可以根据以下表格可以看出。
          表2 2005-2011年南方航空的分红方案
年份 净利润（万元） 每股收益（元） 分配方案（每10股）
   送红股（股） 转增股（股） 派现金（元）
2005 411250.00 0.75 0.00 0.00 1.30
2006 757338.00 0.90 0.00 0.00 0.90
2007 1908540.00 2.05 0.00 0.00 1.62
2008 1083040.00 1.06 0.00 0.00 2.61
2009 -753976.36 -0.74 0.00 0.00 0.00
2010 676742.45 0.66 0.00 0.00 0.81
2011 -1044885.60 -1.02 0.00 0.00 0.00
     从表2可以看出, 南方航空股利分配跟该公司的净利润和每股收益相关, 净利润、每股收益越大,派送的现金越大。

      表32005-2011年南方航空现金流量净额与实发红利比较
年份 经营活动现金流量净额（万元） 实发红利（万元） 现金股利之比
2005 572281.00  616650.76  0.93
2006 839819.00  426912.07  1.97
2007 2268270.00  768441.72  2.95
2008 2337820.00  824759.63  2.83
2009 -587901.00  0.00  　-
2010 1115180.00  814580.57  1.37
2011 -501106.00  0.00  　-
    从表3可以看出, 南方航空经营活动现金流量净额越大,分发红利越多，但是2009年和2011年是一个例外，说明该公司所实行固定的股利政策连续而稳定。
    从前面的股利政策方式中我们可以看到这样的一个理论固定股利支付率政策，这个政策是指公司先确定一个股利占净利润的比率，然后每年都按这个比例向股东发放股利，每年发放的股利额都等于净利润中向股东发放股利，每年发放的股利额都等于净利润乘以固定的股利支付率。这样净利润多的时候，股东的股利就会越多，净利润少的时候股东的股利就会越少，这就是说股东的股利多少是通过取决于公司每年事先的净利润的多少及股利支付率的高低。对于我国来说我国大多数是采用这种股利政策的，因为这将公司的个人利益与公司利益联系在一起，这会大大的激发个人的积极性。根据表2和表3的数据来表明，中国南方航空股份有限公司是实行固定股利支付率的股利政策 。 
        
        表4南方航空现金流量与单股指标比率
主要财务指标 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
每股收益 0.75 0.2 2.05 1.06 -0.74 0.66 -1.02
每股净资产 2.75 2.72 4.4 5.1 4.19 4.67 3.4
每股经营现金净流量 0.93 1.35 2.22 2.28 -0.58 1.09 -4.09
从表4可知,南方航空的每股收益和每股净资产，近几年变化不大，说明该公司的盈利水平较高。每股经营现金净流量除了2009年和2011年外均表现较好,说明该公司的现金流量总体充裕,这也为该公司不断派现提供了现实基础。对于中国南方航空股份有限公司来说现金流量的充裕为不断的派现提供了基础，对于南方航公股份有限公司来说更偏向于派现而不是送股。这可以从表1可以看得出来。因为派现可以不扩大股本，对未来的经营没有多大的压力，如果是送股的话则有可能对以后的每股收益影响比较大。
（四）中国南方航空股份有限公司股利政策与股价变化
那么下面我们来看看对于这种股利政策上市，股价上面的变化。图1描述了南方航空自2007年在上海证券交易所上市以来股票价格走势：

            图1 南方航空股票价格走势图
通过对南方航空股利政策和股价分析，了解到其经营、盈利和股利分配等状况的变化。在股利政策预案公布日，南方航空的股价会上涨，说明该公司股利政策符合市场预期，股东看好其市场发展前景。这显示出股利政策和企业价值存在一定关系，研究其相关性是具有意义的。

五：公司股利政策的优劣
    通过对中国南方航空股份有限公司的股权结构，分红、派现和现金流方面的分析，可以得出中国南方航空的股利政策是一个比较固定的。政策紧紧与公司经营状况来联系的。
（一）中国南方航空股份有限公司股利政策的优点
      第一中国南方航公股份有限公司采用的固定股利支付率的股利政策。这种政策与公司的盈利紧紧相关。这就是遵循了一种理论，如果公司的盈利好，就多分，如果公司的盈利不好，就少分，这可以大大的增加股东的积极性；第二，公司采取这种政策固定的从税后利润中支付现金股利，从公司角度来说，这是一种稳定的股利政策。
（二）中国南方航空股份有限公司股利政策的缺点
      第一年度间股利支付额波动较大，股利的波动很容易给投资者带来经营状况不稳定、投资风险较大的不良印象，成为公司的不利因素；第二公司按照这种股利政策支付的话，会给公司的财政造成较大的压力，因为有时候公司的盈利多，也并不代表公司有足够的现金去派送；第三合适的固定股利支付率的确定难度大。如果固定股利支付率确定得较低，投资者会减少对公司的投资但是如果固定股利支付率确定得较高，没有足够的现金派发股利时会给公司带来巨大的财务压力。

六：对于公司股利政策缺点提出自己的建议
  对于中国南方航空股份有限公司来说，采用这种的股利政策，必须要有足够的现金，所以我建议中国南方航空股份有限公司要存储足够的资金来，因为固定股利支付政策需要稳定的股票市场来支撑，如果各年股利变动较大的话，很容易给股民反馈一种公司经济状况不稳定的印象，这是不利于公司发展的。在投资者做决策前，应该谨慎调查市场的需求，因为对于固定股利支付率政策，风险与收益是相挂钩的，风险越高，收益也就会获得越多，所以正确考量市场是非常有必要的一个环节

七：总结
通过以上分析来看，中国南方航空股份有限公司在近几年来实行的是固定股利支付率的股利政策，首先对于股权结构来说，中国南方航空集团公司是最大的股东，而且几乎每年的股权变化不大，所以对公司的经营和现金有一定的支持基础。就是因为这样的一个基础性，公司在分红方面一般是采取的是现金派发，送股和转增股几乎都没有。而公司的派现跟公司的经营利润有很大的关系，一般公司的净利润大，派现的就越多，净利润少，派现就相对来说少，这就加深了股东员工与公司发展的紧密性，中国南方航空股份有限公司在有一定的资金支持上，利用固定股利支付率政策股东员工对公司经营的积极性。所以中国南方航空股份有限公司的经营还是比较稳定的。